央行是否再降息成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。央行4月20日一個(gè)百分點(diǎn)的大幅降準(zhǔn)之后，市場(chǎng)關(guān)于央行何時(shí)降準(zhǔn)的討論又見(jiàn)諸各大媒體。而中共中央政治局4月30日召開(kāi)會(huì)議也強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)健的貨幣政策要把握好度，注意疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道。
那么，央行降準(zhǔn)之后會(huì)不會(huì)降息？筆者從指標(biāo)數(shù)據(jù)、歷史經(jīng)驗(yàn)、貸款成本與房地產(chǎn)市場(chǎng)角度來(lái)綜合分析認(rèn)為，央行仍然有降息的可能性。具體到降息幅度，仍然有0.5個(gè)百分點(diǎn)左右的空間。
經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，當(dāng)季度GDP增速與CPI增速累加值小于10時(shí)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)基本面面臨滯漲的壓力，貨幣政策將有定向?qū)捤傻内厔?shì)。當(dāng)前來(lái)看，2015年第一季度GDP增速與CPI增速累加值為8.2，已經(jīng)明顯低于10這個(gè)警戒值。因此單純從指標(biāo)意義來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)具備貨幣政策走向?qū)捤傻奶卣�。我�?guó)經(jīng)濟(jì)目前處于“觸底”階段，經(jīng)濟(jì)改革與結(jié)構(gòu)調(diào)整還在持續(xù)，受美日歐貨幣政策變化影響，如果國(guó)內(nèi)貨幣政策持續(xù)從緊將不利于宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。
從經(jīng)驗(yàn)判斷來(lái)看，在利率下降、貨幣政策走向?qū)捤傻闹芷诋?dāng)中，降準(zhǔn)與降息往往是同時(shí)進(jìn)行的。比如2008年9 12月期間央行5次降息，同時(shí)也有4次降準(zhǔn)；2011年12月 2012年7月期間，央行2次降息，同時(shí)有3次降準(zhǔn)。從此輪貨幣政策表現(xiàn)來(lái)看，央行已經(jīng)有兩次全面降息與兩次全面降準(zhǔn)。其中，4月20日一個(gè)百分點(diǎn)的大幅降準(zhǔn)表明經(jīng)濟(jì)基本面不容樂(lè)觀，甚至完成年度7%的目標(biāo)也有難度，所以從市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，大幅降準(zhǔn)后，還可能有降息政策推出。
從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，預(yù)計(jì)本輪利率下降周期中，利率總計(jì)至少可下降1個(gè)百分點(diǎn)。截至目前央行已經(jīng)有兩次降息，降息的幅度分別為2014年11月22日起的0.4個(gè)百分點(diǎn)、2015年3月1日起的0.25個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)下降0.65個(gè)百分點(diǎn)，因此仍然有0.5個(gè)百分點(diǎn)左右的空間。
從現(xiàn)實(shí)操作來(lái)看，當(dāng)前各大銀行攬儲(chǔ)成本增加，攬儲(chǔ)的壓力增加，此時(shí)，銀行不可能維持較低利率釋放較多流動(dòng)性，銀行“惜貸”常態(tài)化的現(xiàn)象不會(huì)因?yàn)榇舜窝胄袃纱谓迪⒑蛢纱谓禍?zhǔn)有明顯改變，企業(yè)融資成本高的問(wèn)題仍然持續(xù)存在。因此筆者認(rèn)為，銀行對(duì)樓市的“惜貸”行為還在繼續(xù)，政策層面對(duì)樓市投資風(fēng)險(xiǎn)的控制有可能會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)，期待銀行等金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)降低貸款成本幾乎是不可能的。所以，只有央行主動(dòng)降息的可能性進(jìn)一步加大，通過(guò)央行降息進(jìn)一步降低貸款成本成為可能。
轉(zhuǎn)自《中國(guó)建設(shè)報(bào)》
